Le Sénégal a secrètement emprunté des centaines de millions de dollars à des institutions internationales qu’il n’a pas divulguées publiquement, selon des documents consultés par le Financial Times. Le pays, qui se bat pour éviter le défaut de paiement, a puisé l’année dernière 650 millions de € au prêteur de développement Africa Finance Corporation et à la First Abu Dhabi Bank dans des emprunts qui leur ont donné des privilèges sur les détenteurs d’obligations existants.
Le Sénégal a obtenu les prêts avec des obligations souveraines nationales nouvellement émises en utilisant des produits dérivés connus sous le nom de swaps de rendement total, qui sont de plus en plus populaires auprès des pays proches du défaut de paiement et qui peuvent donner aux prêteurs en vertu de ces accords une ancienneté par rapport à d’autres créanciers.
Les accords ont été conclus après qu’un auditeur de l’État a confirmé en 2025 que le pays avait au moins 7 milliards de dollars d’emprunts cachés sous le gouvernement précédent, ce qui a poussé sa dette à plus de 40 milliards de dollars, soit plus de 130% du PIB.
Le Sénégal cherche à renégocier un plan de sauvetage de 1,8 milliard de dollars avec le FMI. Le fonds a déclaré au Financial Times que les détails des swaps du Sénégal n’avaient pas été partagés avec lui. ” L”équipe du FMI est consciente que le Sénégal a accepté un certain nombre de swaps de rendement total avec les prêteurs. Les termes de ces swaps n’ont pas été partagés”, a déclaré le fonds.
Il a ajouté qu’il “s’attendrait normalement à ce que les autorités partagent les conditions financières du financement de la dette, en particulier dans le contexte” de l’analyse du FMI sur la viabilité de la dette d’un pays.
Les détenteurs d’obligations sont généralement tenus de divulguer tout autre prêt garanti qu’ils contractent. L’emprunt sous forme de swaps n’est généralement pas classé comme un prêt, bien que certains pays utilisant ces swaps les aient divulgués.
Les gouvernements à court d’argent, confrontés à des coûts d’emprunt élevés sur les marchés de la dette publique, se sont tournés vers de tels swaps – qui sont couramment utilisés dans la finance, par exemple pour permettre à un fonds spéculatif de parier contre une obligation – comme moyen d’obtenir rapidement de l’argent à des taux d’intérêt plus bas en donnant aux prêteurs les droits sur de grandes quantités de leurs obligations. Ces obligations sont généralement restituées à la fin de l’accord. Mais, en cas de défaut, les swaps peuvent grandement compliquer un entraînement de la dette.
L’année dernière, la Banque mondiale a déclaré que la croissance des emprunts souverains garantis, tels que les swaps de rendement total, était devenue “particulièrement problématique”, avec une divulgation “insuffisante” des chiffres de la dette publique. De telles transactions font de ces prêteurs une priorité plus élevée que les autres créanciers, “en encourageant les pays emprunteurs à donner la priorité à leur remboursement” avant une restructuration, a-t-il ajouté.
L’année dernière, l’Angola a utilisé un swap de rendement total pour emprunter 1 milliard de dollars à JPMorgan en promettant près de 2 milliards de dollars en obligations. Elle a prolongé et élargi l’opération cette année, malgré un appel de marge en espèces de 200 millions de dollars.
Les finances du Sénégal sont devenues précaires après que les révélations d’emprunts cachés ont conduit le FMI à suspendre son plan de sauvetage et son accès aux marchés obligataires internationaux. Les obligations promises par le Sénégal ont été émises dans la monnaie de son union monétaire régionale – le franc CFA ouest-africain, qui est indexé sur l’euro – et valaient plus que la valeur des prêts, selon les documents, qui détaillent les échanges de rendement total.
L’accord conclu entre le pays et l’AFC, basée au Nigeria, en mai dernier, lui a permis d’exploiter jusqu”à 350 millions de € de financement par le biais de swaps. Le pays a reçu un montant initial de 105 millions d’euros en échange de l’octroi d’un titre de propriété de l’AFC équivalent à 150 millions d’euros en obligations en francs CFA et de paiements d’intérêts de 3,5 à 4% sur un taux variable, selon les documents.
En juin, le pays a signé un nouveau swap de trois ans avec First Abu Dhabi Bank, lui permettant d’emprunter 300 millions de € en donnant aux Émirats arabes unis le titre bancaire le plus important de l”équivalent d’environ 400 millions de € en obligations et en payant un taux variable d’environ 5%.
Les deux prêts prennent fin en 2028. Si le Sénégal fait défaut sur ses dettes avant cette date – abaissant la valeur des obligations que les deux institutions détiennent – il encourt une pénalité en espèces considérable pour compenser les swaps, le prêt de l’AFC précisant que, dans de telles circonstances, le prêteur marquera très probablement à zéro sa sécurité obligataire.
L’ampleur des emprunts en swap de rendement total du Sénégal est inconnue. Les analystes de Bank of America ont estimé en décembre que le Sénégal pourrait avoir emprunté jusqu’à 1 milliard de dollars en utilisant des swaps en 2025. La documentation de l’accord AFC fait référence à une dette similaire envers la banque française Société Générale, et permet à l’AFC d’exiger le remboursement si le Sénégal fait défaut sur cette dette.
Les détenteurs d’obligations disent qu’ils sont en grande partie dans l’ignorance des swaps. ” Nous devons tous entendre parler d’eux pour inciter le ministère des Finances à se réunir à Dakar “, a déclaré un investisseur, qui a estimé le total à 1 milliard de dollars. “Rien de tout cela n’est rendu public ou n’est communiqué au marché”.
Le swap d’AFC a obligé le Sénégal à placer 55 millions de € en espèces dans un compte afin d’acheter des actions de l’AFC et d’injecter des fonds dans une centrale électrique à Dakar. Le Sénégal, qui est membre de l’AFC depuis 2019, a également dû reconnaître officiellement le prêteur au développement en tant que créancier privilégié et garder confidentielle l’existence du prêt, y compris, si possible, en le conseil préalable s’il en informe le FMI.
Le swap de la Banque d’Abu Dhabi lui permet d’exiger que le Sénégal rembourse si le pays perd la note minimale de crédit de Caa1 chez Moody’s ou CCC+ chez S&P Global, et que les parties ne parviennent pas à s’entendre sur une restructuration. Moody’s a déclassé le Sénégal à Caa1 en octobre, avec une perspective négative. Un mois plus tard, S&P Global a réduit sa note à CCC+, sur une montre de crédit ” en développement “, ce qui signifie qu’elle pourrait à nouveau la changer.
En cas de défaut, certains investisseurs estiment que le FMI chercherait à classer les swaps de rendement total du Sénégal comme une dette internationale susceptible d’être incluse dans toute restructuration, en partie pour avertir les autres pays de cette forme d’emprunt à indice d’octane élevé. “En général, ces swaps de rendement total seraient considérés comme de la dette extérieure aux fins des analyses de la viabilité de la dette du fonds”, a déclaré le FMI. Les décisions concernant la dette “et les paramètres d’une telle opération appartiennent aux autorités nationales”, a-t-il ajouté.
Financial Times
